Deuda pública: entre la prudencia y el riesgo
Posterior a las reformas tributarias de 2013, Honduras ha mostrado disciplina macro-fiscal evidenciada en su nivel de endeudamiento, cumplimiento del servicio de la deuda y diversificación de sus instrumentos financieros. Aunque el riesgo soberano ha mejorado, Honduras mantiene una de las calificaciones crediticias más bajas de la región y persisten presiones fiscales. Para la nueva administración, la sostenibilidad fiscal estará altamente relacionada al sector eléctrico y gestionar estratégicamente la deuda pública, particularmente, el vencimiento próximo de bonos soberanos. El uso eficiente de los recursos públicos es clave para orientar el financiamiento hacia proyectos que impulsen la productividad y resguarden la estabilidad alcanzada.
Honduras destaca por la evolución contenida de su deuda y déficit
- En 2024, Honduras reportó una deuda pública de 43% del PIB, notablemente inferior a la de El Salvador (88%), Costa Rica (60%) y República Dominicana (59%) (Figura 1).
- El déficit fiscal fue de aproximadamente 1% del PIB destacando como uno de los países con menor deficit únicamente detrás de Nicaragua con excedente de 2% en 2024 (Figura 2).
Figura 1
Deuda del Gobierno Central (% del PIB)
Figura 2
Déficit fiscal del Gobierno Central (% del PIB)
El país demuestra disciplina macro-fiscal, aunque persisten presiones fiscales derivadas de la ENEE
- Entre 2013 y 2016 se implementaron reformas fiscalesNota al pie 1[1], incluida la Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF)Nota al pie 2[2], que limitaron el déficit y el gasto y posiblemente fortalecieron la recaudación tributaria, contribuyendo a la desaceleración del ritmo de endeudamiento (Figura 3).
- En 2024, la deuda de la Administración Central fue de 17,374 millones de dólares (47.9% del PIB) - compuesta en partes casi iguales por deuda interna y externa, mientras que el déficit se mantuvo por debajo del límite establecido por la LRF (Figura 3 y Figura 4).
- Sin embargo, la Empresa Nacional de Energía Eléctrica (ENEE) continúa siendo el principal riesgo fiscal del país— desde 2017 sus pérdidas equivalen a cerca del 1% del PIB, lo que representa prácticamente la totalidad del déficit del Sector Público No Financiero (SPNF) (Figura 4)Nota al pie 3[3].
Figura 3
Deuda Pública Administración Central por tipo de deuda (en millones de dólares y variación interanual)
Figura 4
Ingresos, gastos y déficit fiscal, SPNF (% del PIB)
La deuda externa mantiene condiciones de financiamiento favorables
- El 66% de la deuda externa proviene de acreedores multilaterales (Figura 5 y Figura 6), con una tasa ponderada cercana al 3% (Figura 7)Nota al pie 5[5].
- Los bonos soberanos representan una quinta parte de la deuda externa. Aunque tienen un mayor costo frente a otras fuentes de deuda externa (6.9% vs. 3-4%), son una vía ágil de financiamiento externo (Figura 7).
- El 90% de la deuda externa está denominada en dólares y el 41% a tasa variable, lo que aumenta la exposición del país a riesgos cambiarios y de mercados internacionales (SEFIN marzo 2025).
Figura 5
Deuda externa de la Administración Central por tipo de acreedor (millones de dólares)
Figura 6
Composición de la deuda externa por acreedor, 2024Nota al pie 3[3]
Figura 7
Tasa de interés promedio por tipo de acreedor
La deuda interna ha mostrado una tendencia creciente en la última década
- Pasó de representar una cuarta parte a casi la mitad de la deuda pública entre 2008 y 2024 (Figura 8).
- El aumento más marcado ocurrió entre 2020 y 2021, cuando el Gobierno recurrió al mercado doméstico para obtener financiamiento durante la pandemia y la suspensión temporal de las reglas fiscalesNota al pie 7[7].
- A diferencia del financiamiento multilateral, la deuda interna se contrae en moneda local en condiciones menos favorables, con tasas más altas y plazos más cortosNota al pie 8[8] (Figura 10).
Figura 8
Deuda interna de la Administración Central (% de la deuda total y en millones de dólares)
Figura 9
Composición de la deuda interna, 2024
Figura 10
Tasa promedio ponderada, por tipo de moneda
El servicio de la deuda representa una carga fiscal frente a tasas de interés variables
- En 2024, el servicio de la deuda alcanzó 2,500 millones de dólares — equivalente a 35% de los ingresos corrientes — reflejando una carga importante sobre las finanzas públicasNota al pie 9[9] (Figura 11).
- La proporción de deuda a tasa variable aumentó de 7% en 2008 a 35% en 2024, elevando la exposición del país ante fluctuaciones del tipo de cambio y la volatilidad en tasas internacionales (Figura 12).
Figura 11
Servicio de deuda como porcentaje de ingresos corrientesNota al pie 10[10]
Figura 12
Composición de la deuda por tipo de tasa (% del total)
Aunque el riesgo soberano ha mejorado, Honduras se mantiene detrás de otros en la región centroamericana
- Desde 2022, el riesgo país ha mostrado una tendencia hacia la baja. En 2025, el EMBI (Emerging Markets Bond Index)Nota al pie 11[11]— la tasa mínima que consideraría un inversionista para invertir en el país— se ubicó por encima de Guatemala, Panamá y República Dominicana (Figura 13).
- Honduras mantiene una de las calificaciones crediticias más bajas de la región, BB- (Standard & Poor’s) y B1 (Moody’s), sin cambios desde 2017. En 2024, S&P modificó la perspectiva de estable a negativa ante el aumento de las presiones fiscales y la menor expectativa de crecimiento (Figura 14)Nota al pie 12[12].
Figura 13
EMBI spread (al cierre del mes)
Figura 14
Calificación crediticia
A. Moody’s
B. Standard & Poor’s
¿Es sostenible la deuda pública?
Aunque la deuda pública ha aumentado, los resultados en crecimiento y reducción de la pobreza han sido limitados. El uso eficiente de los recursos públicos es clave para orientar el financiamiento hacia proyectos que impulsen la productividad.
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